一、价格回顾：周内两轮上调，周五跳涨收官 本周（ 9 月 14 日 —18 日）国内锗价延续阶梯式上行走势，且涨势在周内后半段明显加速。周一至周三（ 9/14—16 ）锗锭均价在 26,500 元 / 千克基础上温和推升 —— 周二（ 9/15 ）最低价率先上调 100 元至 26,100 元 / 千克，周三（ 9/16 ）均价上调 50 元至 26,550 元 / 千克；周四（ 9/17 ）均价再涨 250 元至 26,800 元 / 千克，最高价同日大幅上调 500 元至 27,500 元 / 千克；周五（ 9/18 ）全价位持稳收官，全周锗锭均价累计上涨 300 元 / 千克（ +1.13% ）。价格区间整体上移：最高价 27,500 元、最低价 26,100 元，高低价差维持在 1,400 元的宽幅区间，反映高价货源与主流成交价之间的分歧犹存。 从更长周期看，本轮锗价上行自 8 月初启动，七周内锗锭均价自 23,750 元 / 千克稳步抬升至 26,800 元 / 千克，累计涨幅 12.8% ，且呈 " 每周一台阶 " 的阶梯式特征 —— 期间未出现单周回调，走势韧性强于多数小金属。本周五 26,800 元 / 千克已刷新本轮上行以来的新高，距离去年高点进一步收窄。   二、市场供应：原料紧张延续，持货商挺价惜售 供给端延续偏紧格局，构成锗价持续上行的核心支撑： 原生锗产出受原料约束：国内锗主要伴生于铅锌矿与褐煤，矿山端开采总量受限，含锗物料供应紧张，冶炼厂原料库存偏低，产出弹性有限。 出口管制常态化：锗相关物项出口管制延续，出口需逐单审批，海外货源流通受限；海外市场锗价长期高于国内，内外价差倒挂背景下国内货源外流冲动与管制约束并存，实际可流通现货持续偏紧。 再生锗补充有限：锗回收主要来自光纤预制棒废料与红外透镜加工废料，体量小、渠道分散，难以对原生供给形成有效补充。 持货商惜售情绪升温：在价格连续七周上行的背景下，冶炼厂与贸易商低价惜售、高报观望，本周最高价一次性上调 500 元即是供应方心态的直接体现。 三、本周焦点：红外与卫星需求共振，战略属性持续强化 本周锗价加速上行（周四单日 +250 元、最高价 +500 元）的核心驱动来自需求侧信号与供给紧缩的共振： 红外光学需求旺盛：锗是热成像仪红外镜头的核心材料，国防军工、安防监控、工业测温、车载夜视等领域需求保持高景气。四季度历来是军工订单交付与安防设备采购旺季，下游红外镜头厂商在三季度末开始加大含锗物料备货，对现货市场形成实质性拉动。 卫星与光纤需求增量：锗衬底是卫星用高效砷化镓太阳能电池的关键材料，低轨卫星星座组网加速推升锗衬底订单；光纤掺杂用四氯化锗需求随光通信网络建设维持稳定。两大需求与红外光学形成共振，支撑锗价中枢持续上移。 海外高价示范效应：海外市场锗价长期显著高于国内 ，叠加出口管制对流通的抑制，海外高价为国内价格提供 " 天花板抬升 " 效应 —— 国内冶炼厂报价持续向海外靠拢，本周最高价上调 500 元与此直接相关。 四、终端需求：三大领域共振向上 领域 本周动态 评估 红外光学 军工订单与安防采购旺季临近，红外镜头厂备货积极，对高纯锗需求刚性 提供强支撑 卫星 / 光伏衬底 低轨卫星星座加速组网，锗衬底（砷化镓电池基片）订单持续放量 快速放量 光纤（四氯化锗） 光通信建设稳定推进，四氯化锗需求平稳，价格随锗价同步抬升 稳中有升 催化剂 / 聚合剂 PET 聚酯催化剂用二氧化锗需求平稳，占比小 平稳   本轮锗价上行的需求端信号更为实在：红外、卫星、光纤三大领域订单均有边际改善，但整体来看下游对 26,000 元以上的价位接受度逐渐弱于过去低价位的接受度 —— 这也是预计锗价虽然还能够有 稳步上行空间的可能，但涨势将逐渐放缓的原因。 五、后市展望 短期（ 1—2 周） 供给偏紧 + 需求旺季共振的格局未变，锗价预计延续偏强震荡、重心继续上移的走势。 26,800 元 / 千克的均价高点若能有效站稳，下一目标位看至 27,500—28,000 元 / 千克；最高价 27,500 元已提前反应供应商预期。需警惕连续七周上涨后的阶段性整固需求，若下游接货节奏放缓，价格或出现 100—200 元级别的小幅回踩，但下方 26,000 元支撑坚实。 中长期（ 1—2 季度） 锗的长期逻辑在战略小金属中最为扎实：供给端全球锗资源高度集中于中国（约占全球产量六成以上）且伴生属性强、增量有限；需求端红外（军工 + 民用）、卫星衬底、光纤三大场景均处扩张通道，供需缺口趋势性扩大。叠加出口管制常态化带来的内外价差支撑，锗价中枢有望向 30,000 元 / 千克靠拢。风险点：高价刺激下游减量替代（部分红外镜头厂商开始评估硫化锌等替代材料）、海外新增供给项目投产进度。 关注要点 方向 27,500 元 / 千克（最高价）向均价传导的有效性 价格信号 四季度军工与安防红外订单兑现力度 需求核心变量 低轨卫星组网节奏与锗衬底订单持续性 需求增量 铅锌矿与褐煤含锗物料供应情况 供给边际 出口管制审批节奏与内外价差变化 政策变量 下游替代材料（硫化锌等）研发进展 远期风险  

大众汽车集团再次下调全年盈利预期，保时捷业务减值、中国车企竞争力提升以及重组成本上升是主要原因。 当地时间9月18日，大众集团发布公告称，预计2026年集团销售收入约3150亿欧元，营业销售回报率最高仅为1%，远低于分析师预期4.29%，也远低于此前预计的4%至5.5%。 公司预计全年特殊项目将对营业利润造成约100亿欧元的影响，其中约60亿欧元来自保时捷业务商誉的非现金减值。 受业绩预期下调影响，大众股价周五一度大跌7.5%，最终收跌5.6%，保时捷股价下跌4.9%，欧洲汽车及零部件板块跌幅达到3.4%。 保时捷减值60亿欧元 大众此次下调业绩预期，最引人关注的是对保时捷业务约60亿欧元的商誉减值。 大众表示，保时捷更新了其中长期规划，公司据此调整了用于评估企业价值的中长期假设，并对保时捷业务进行了商誉减值测试，最终预计产生约60亿欧元的非现金减值，该费用将主要计入今年第三季度营业利润。 保时捷此前公布的中期营业利润率目标区间为10%至15%。大众表示，保时捷业务的盈利前景变化，是此次减值的主要原因之一。 保时捷正受到美国关税以及中国对海外豪华品牌需求下降的双重压力，其盈利能力明显承压。 需要注意的是，商誉减值属于非现金支出，不会直接造成相应规模的现金流出。因此，大众此次利润预期下调并不完全等同于现金流恶化。 中国车企的竞争力增强 除了保时捷减值，中国车企竞争力提升是大众另外一大压力来源。 大众表示，在中国市场，消费者需求加速向纯电动车转移，使公司的实际经营表现低于此前预期，其中奥迪和大众乘用车品牌受到的影响尤其明显。 同时中国电动车也正大举进入欧洲市场，进一步加剧其本土市场的竞争压力。 随着比亚迪等中国车企在电动车领域扩大竞争优势，大众不仅需要应对销量和市场份额压力，还需要在电动化转型过程中投入更多资金。 大众此次也明确表示，纯电动车需求加速增长是影响经营利润预期的因素之一，电动车型的利润率普遍低于同类燃油车，销售结构向电动车的快速切换正在稀释整体利润，而德国本土的降本措施尚未完全落地。 重组成本进一步增加 除了保时捷减值，大众预计今年下半年还将受到约20亿欧元的其他一次性负面影响。 公司称，这部分费用包括扩大提前退休计划、计划出售奥斯纳布吕克工厂，以及中国市场相关资产的非现金减值。 大众此前已经启动大规模重组计划。据华尔街见闻此前文章，大众拟在未来10年削减半数车型，新增裁员5万人，叠加此前已裁减的职位，集团裁员总规模达10万人。 大众集团首席财务官兼首席运营官Arno Antlitz表示，今年这些特殊项目预计将对营业利润造成约100亿欧元影响，其中约90亿欧元将在下半年确认。

一、价格回顾：周三平稳、周四周五小幅走弱 本周（ 9 月 14 日 —18 日）国内精铟价格整体呈 " 前稳后弱 " 的小幅回落走势。周一至周三（ 9/14—16 ）精铟均价连续三日持平于 5,290 元 / 千克，市场交投清淡、多空僵持；周四（ 9/17 ）均价下调 15 元至 5,275 元 / 千克，最高价同步由 5,330 元下调至 5,300 元（ -30 元）；周五（ 9/18 ）维持该价位收官，全周累计下跌 15 元 / 千克（ -0.28% ）。最低价整周持平于 5,250 元 / 千克，价格波动区间整体收敛。 从更长周期看，本轮铟价的温和下行自 8 月中旬以来已经延续约五周 —— 精铟均价自 8 月初的 5,450 元 / 千克逐步回落至本周 5,275 元 / 千克，累计跌幅约 3.2% ，但跌势节奏始终平缓、未见放量急跌，显示市场处于 " 需求平淡 + 持货商挺价 " 的弱势均衡。本周最高价与均价双双回落、最低价持稳，价格区间由上周的 5,250—5,330 元收敛至 5,250—5,300 元，成交重心小幅下移。 二、市场供应：原生铟产出平稳，回收铟补充充足 供给端本周无明显扰动。国内原生铟产出维持平稳，铅锌冶炼副产铟的释放节奏正常；再生回收渠道（ ITO 靶材废料、 ITO 蚀刻废液回收）对现货市场的补充作用持续，贸易商手中可流通货源并不紧张。在需求端缺乏亮点、下游接货意愿不足的背景下，供给的平稳反而放大了价格的下行惯性 —— 持货商虽有挺价意愿，但为促成交不得不小幅让价，这也是本周最高价下调幅度（ -30 元）大于均价下调幅度（ -15 元）的直接原因。 三、本周焦点：美国光伏双反终裁落地的间接影响 9 月 11 日，美国对自印度、印度尼西亚、老挝进口的晶硅光伏电池反倾销、反补贴调查作出终裁，裁定倾销幅度分别为印度 123.04% 、印度尼西亚 94.36% 、老挝 65.43% ，高额税率基本封死了东南亚转口光伏电池进入美国市场的通道。该裁决虽不直接涉及铟，但对铟需求链条存在两层传导： 短期影响偏中性：中国企业对美光伏出口早受 " 双反 +201" 等多重限制，本次针对东南亚转口路径的堵截更多影响印度、印尼本土电池产能的出口预期，对我国 ITO 靶材需求的直接冲击有限。 中期情绪压制：全球光伏贸易壁垒持续加码，若未来延伸至含铟薄膜电池（ CIGS ）或光伏玻璃澄清剂等间接环节，将压制光伏链对铟的边际增量需求预期；当前铟下游本就缺乏亮点，此类消息容易放大市场谨慎情绪。 总体看，该事件对本周铟价的影响更多体现为 " 情绪面的边际利空 " ，与本周四周五的价格走弱在时点上有所呼应，但并非主导因素 —— 需求疲弱仍是价格下行的根本原因。 四、终端需求： ITO 靶材主导，需求疲弱延续 领域 本周动态 评估 ITO 靶材 占铟需求约 70%—80% ，液晶面板（ LCD ）需求进入存量竞争阶段， OLED 对含铟材料仍有刚性需求但增量有限；面板厂按需采购为主 平稳偏弱 光伏（ CIGS 薄膜） CIGS 电池在全球光伏装机中占比低，对铟需求贡献有限；美国双反终裁对产业链情绪形成压制 贡献有限 低熔点合金 / 焊料 传统领域需求平稳，无亮点 平稳 科研 / 其他 量子点、红外光学等新兴应用尚处培育期，体量小 培育期   整体来看，铟的需求结构高度依赖 ITO 面板产业链，而面板行业在经历上半年备货后三季度进入传统淡季，下游靶材厂订单未见明显起色，对现货的采购以刚性补库为主，缺乏主动建仓意愿，难以对价格形成向上拉动。 五、后市展望 短期（ 1—2 周） 铟价缺乏向上催化，预计延续低位窄幅震荡、重心缓慢下移的走势。 5,250 元 / 千克的最低价已连续多周未破，构成短期下方支撑；若下游旺季备货（ " 金九银十 " 面板厂排产回升）迟迟未兑现，价格存在下探 5,200—5,250 元区间的可能。持货商挺价与下游压价的博弈仍将主导日内波动，成交预计维持清淡。 中长期（ 1—2 季度） 铟的供给端（铅锌副产 + 再生回收）弹性充足、集中度低，缺乏类似锑、锗的供给收缩逻辑；需求端 ITO 面板进入存量时代，新兴应用（ CIGS 、量子点、红外）尚难贡献显著增量。在无出口管制等政策变量介入的前提下，铟价大概率维持区间震荡、底部缓慢下移的弱势格局，与其他小金属的战略重估行情继续分化。需关注：铅锌冶炼开工对副产铟供应的边际影响、面板行业 " 金九银十 " 排产情况、以及铟是否被纳入新一轮战略金属储备或管制范围的潜在政策变化。 关注要点 方向 5,250 元 / 千克支撑位有效性 价格信号 面板厂四季度排产与 ITO 靶材订单恢复情况 需求核心变量 铅锌冶炼开工率与副产铟供应节奏 供给边际 精铟进口窗口与 CIF 价格走势 内外价差 美国光伏贸易政策后续演变对产业链情绪的影响 政策变量     》查看SMM铟历史价格

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 2026年8月，中国硫磺月度进口总量为272323.414实物吨，环比下降29.34%，同比下降65.03%，主要进口国为阿联酋、韩国、加拿大、日本、哈萨克斯坦、越南、新加坡和菲律宾等； 中国硫磺月度出口总量为48实物吨，环比下降96.34%，同比上升26.32%，主要出口国为印度尼西亚和韩国； 中国硫酸月度进口总量为9938.436实物吨，环比上升831.85%，同比上升1051.37%，主要进口国为韩国、中国台湾、德国和美国； 中国硫酸月度出口总量为2474.46实物吨，环比上升153.47%，同比下降99.43%，主要出口国为安哥拉、加纳、柬埔寨、中国香港、越南、新加坡、马来西亚和坦桑尼亚等。 中国硫酸出口数据 中国硫磺进口数据

中国9月贷款市场报价利率（LPR）9月20日出炉，1年期和5年期以上LPR均未调整。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 点击跳转原文链接： 2026年9月20日全国银行间同业拆借中心受权公布贷款市场报价利率（LPR）公告